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堰塞湖或引发铜市变局

2019-03-10 23:48:04

本周二路透社报道,消息人士表示中国青岛港因调查案件暂停金属铝和铜的运出,部分铜铝可能用于重复抵押融资。周三青岛港表示,目前港口运转正常,但有关集团或司法部门对融资骗贷进行专项调查或有其事。该消息爆出后,给予铜市一记重击,使得市场担忧情绪升温。

铜重复质押事件风险显现

目前青岛港铜库存约6万7万吨。随着查处范围扩大,如果问题铜数量进一步增加,后果将十分严重。一方面,这可能迫使一些企业出售曾作为融资抵押物的铜库存。另一方面,这将给以铜为代表的大宗商品质押融资敲响警钟,银行对铜仓单彻查行动可能在全国范围内铺开。倘若银行对铜仓单质押融资业务大幅收紧,囤积在保税区大量的铜库存将成为堰塞湖,流向国内或伦敦金属交易所(LME)仓库,后果难以预料。

据笔者了解,5月上海保税区铜库存75万78万吨,青岛保税区铜库存6万7万吨,广州保税区库存3万4万吨。全国保税区库存合计高达85万88万吨,相当于上海期货交易所和LME库存总和的三倍多。因此,需重点关注青岛港铜重复质押事件的后续发展,如果问题严重可能成为引发铜价大跌的导火索。

LME现货升水高位回调

近期LME现货升水大幅回调,同时伴随着LME持仓量的小幅下降。前期市场担忧巨大持仓可能形成逼升水的风险正在逐步解除。

2012年至今,LME有过两次逼升水行为,分别为2012年5月和2014年2月。从这两次逼升水对于铜价的影响可以看出,在升水上升前期、中期,由于现货转为紧缩,铜价走势偏强;在升水上升中后期,现货供应逐步缓解,铜价转入高位振荡;当升水转入下跌,表明逼升水行为已经结束,前期利多不再,铜价将转入下跌通道。近期LME升水快速回落,无疑利空于铜价。

国内基本面保持稳定

基本面方面,国内铜市供给紧张的格局正在逐步缓解。首先,冶炼厂出口环比大幅减少,开始正常向国内现货市场供货。其次,下游需求开始出现分化。和5月相比,电、铁道部电缆订单有走弱迹象,漆包线企业订单下滑明显,其他行业需求则保持稳定。再次,沪铜现货升贴水相较于前一个月同期明显走弱。虽然供给紧张局面将得到缓解,但并不意味着会出现供过于求。总体而言,国内基本面和铜价基本处于均衡状态,难以引发铜价大幅上涨或下跌。

当下国内实体经济表现低迷,中小企业经营困难,债务问题不断显现,房市成交大幅下滑,市场担忧情绪逐步蔓延。同时,市场对于管理层出台宽松流动性、小规模刺激政策的预期也越来越大。一旦政府出手救市,将明显提振市场信心,利好于铜价。

综合本文分析,笔者认为铜市自3月以来的上涨行情基本结束,

堰塞湖或引发铜市变局

后期转入振荡偏弱的可能性较大。倘若青岛铜事件风险进一步放大,铜价可能因此而大跌。后市利好因素主要来源于国家可能出台的小规模刺激政策。从操作层面而言,可以关注元/吨区间逢高抛空的机会。

(:中冶有色技术)

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